溢诚优配新华保险的权益投资阳谋

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　　2024年，新华保险在权益市场斩获颇丰，带动净利润同比激增201%。2025年，新华保险继续保持着权益市场扫货之势。

　　6月12日，新华保险公告称，为响应国家推动中长期资金入市的政策，公司拟出资不超过150亿元认购由国丰兴华发起设立并管理的私募基金份额。该投资旨在优化保险资金资产负债匹配，提高资本使用效率，实现资金保值增值。

　　与此同时，杭州银行发布公告称，新华保险以协议转让方式受让澳洲联邦银行持有的该行近3.3亿股股份，成为该行第四大股东。

　　新华保险何以在权益市场高举高打？投资带动利润高增的背后又有哪些隐忧？

　　举牌杭州银行

　　据了解，澳洲联邦银行与新华保险的股权转让协议早在今年1月已经签署，协议显示，本次转让价格为13.095元/股，转让总价为 43.2亿元。另外，本次转让不触及要约收购，杭州银行仍无控股股东和实际控制人。

　　对于此次清仓杭州银行，澳联邦银行表示，为专注于澳大利亚与新西兰核心银行业务，并相应剥离非核心业务与投资的战略。但目前澳洲联邦银行依然保留着其在齐鲁银行的 15%股份，为齐鲁银行第一大股东。

　　新华保险受让股份完成过户登记，也意味着新华保险对杭州银行的举牌完成。新华保险向界面新闻表示，公司率先响应国家关于进一步加大中长期资金入市力度的要求，入股杭州银行，以实际行动体现国有企业担当。

　　不止是新华保险，自2024年以来，险资整体对银行股“爱得深沉”。究其原因，这与险资本身的资产配置需求息息相关。

　　一直以来溢诚优配，债券都是险资投资的 “压舱石”，但在当下债券收益率持续下行的市场环境中，保险公司面临着不小的挑战。若要覆盖约3.5%的负债成本，单纯依靠债券投资已难以实现，于是，保险公司急需开辟新的投资路径。

　　银行股恰恰在此时展现出独特的吸引力，其普遍具备较高的股息率。以新华保险举牌的杭州银行为例，股息率高达5.32%，这一数字远高于同期债券收益。险资配置高股息银行股，既能满足自身对长期稳定收益的追求，又契合其风险偏好较低的资产配置逻辑，可谓一举两得。

　　新会计准则的实施，也在一定程度上为险资举牌银行股注入了“强心针”。

　　在保险新会计准则下，部分金融资产的分类发生调整，从以往的“可供出售金融资产”转变为FVTPL，这一变化使得净利润的波动被放大。2024年三季度，资本市场表现出色，险企投资收益得以更直观地反映在利润表现中。

　　不过，由于新准则导致利润表波动性增加，保险公司在大幅提升权益资产配置比例时变得更为谨慎。在这样的背景下，增配高股息、高分红的股票，并将其纳入FVOCI账户，成为众多保险公司更为青睐的选择。

　　在FVOCI分类下，股息被确认为投资收益，而股票市值变动和买卖价差不计入投资收益，仅影响总资产，不会对利润表和投资收益造成干扰，从而有效减少了对当期利润的冲击。

　　除了资产端的考量，负债端银保渠道重要性的日益凸显，也让险资与银行的合作更加紧密。

　　对于头部险企而言，2025年一季度，个险保费出现下滑，而银保渠道却凭借 “报行合一” 后较低的手续费，实现逆势增长。

　　有保险公司总精算师向界面新闻指出，过去银保渠道销售的趸交储蓄险，因主要以销售重疾险为主，常被视为低价值产品。但如今，随着产品结构的转变，银保渠道与个险渠道的界限逐渐模糊，加之银保渠道更贴近客户理财需求，已然成为险企价值增长的新引擎。

　　新华保险表示，投资杭州银行，新华保险可以通过配置红利资产优化资产配置，增加长期股权投资底仓资产，促进银保业务协同，增强公司在金融服务领域的竞争力和抗风险能力，进一步提升金融机构服务实体经济的能力，全面助力长三角区域一体化发展。

　　加仓权益市场

　　近年来，大举增加权益类资产的配置比例，为新华保险带来了不菲的收益。

　　据新华保险2024年年报显示，当年实现营业收入1325.55亿元，同比增长85.27%，归母净利润更是同比增长201%至262.29亿元。从投资收益来看，新华保险的总投资收益为 796.87亿元，同比增长251.6%，总投资收益率为5.8%，同比增加4个百分点。

　　今年一季度，债市出现明显回调，新华保险也因重权益、轻债券在市场波动中稳住收益，总投资收益率增长1.1个百分点至 5.7%，收益率与增幅均处于同业前列。

　　随着监管进一步扩大保险资金长期投资的试点范围，新华保险也于6月12日对外公告，公司拟出资不超过150亿元（含）认购由国丰兴华发起设立并管理的私募基金份额，也就是鸿鹄基金三期。

　　由中国人寿和新华保险共同成立的鸿鹄基金自2024年3月启动，是保险资金长期投资的首批试点项目。

　　数据显示，2025年一季度末，鸿鹄基金重仓持有中国电信、伊利股份、陕西煤业三只个股，合计持股数量超10亿股，合计持股市值超125亿元。

　　在鸿鹄基金一期500亿元投资落地之后，鸿鹄基金二期获批200亿元。前两期基金，新华保险一共投资350亿，加上三期基金，新华保险参与金额近500亿元。

　　新华保险向界面新闻表示，新华保险坚持长期价值投资，用实际行动发挥长期资本、耐心资本和战略资本的作用。一是参与保险资金长期投资改革的试点项目，与相关机构联合发起设立总规模500亿元的私募证券投资基金，第二期、第三期再次获批，为资本市场注入稳定资金；二是优化资金投向，支持实体经济，将更多资金用于支持科技创新、产业升级、低碳发展等国家重大战略、重点领域发展；三是创新投资方式，拓展投资领域，布局战略新兴产业，支持优质新质生产力企业发展。

　　诚然，新华保险靠坚持加仓，恰逢股市回暖，获得了利润的暴涨，但在偿二期二代的限制下，权益投资也为偿付能力带来不小的压力。

　　如2024年二季度末，新华保险显著提升权益资产配置比重，长期股权投资规模同比激增214.8%，达162.87亿元。股票和基金的投资亦有所上升。

　　受资产组合结构调整影响，公司最低资本要求环比增加156.8亿元，其中市场风险最低资本单季攀升158.1亿元。尽管同期通过发行100亿元资本补充债补充实际资本79.5亿元，仍难抵消资本消耗压力。

　　受此影响，新华保险的综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率均下降超过20个百分点。

　　这实际也是诸多险企在加仓股票时面临的股票和净资产、偿付能力间的选择题。

　　为此，监管也通过长期险资入市试点给予保险公司偿付能力优惠、调整权益投资风险因子等措施为偿付能力解绑，鼓励入市。

　　在南开大学金融学教授田利辉看来，保险资金增加权益类投资可能面临市场波动风险，需完善风控机制，防范保险公司为追求收益而过度集中于高风险资产。这意味着，监管需要更为科学和艺术。在鼓励入市的同时，需避免保险公司脱离保险本源, 防范过度投资二级市场而忽视保障业务。

　　田利辉指出溢诚优配，想要让保险资金成为股市真正的耐心资本，还需要完善长周期考核机制，建立与保险资金特性相匹配的长周期考核机制，鼓励长期投资、价值投资；优化资产负债管理，强化资产负债联动，提升跨市场跨周期的投资管理能力。监管层面也应提供更多的政策支持和激励措施，鼓励险资增加对新兴产业的投资力度。

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