天盈配 4月买断式逆回购缩量续作 “适时降准降息”时机已经成熟

　　北京商报讯（记者廖蒙）4月收官天盈配，人民银行公开市场再现大手笔操作。4月30日，据人民银行官网公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年4月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了12000亿元买断式逆回购操作。

　　具体操作方面，人民银行分别开展了7000亿元3月期（91天）和5000亿元6月期（182天）买断式逆回购。由于4月有12000亿元3月期和5000亿元6月期买断式逆回购到期，因此本月人民银行买断式逆回购操作缩量5000亿元。

　　早前，2024年10月，随着MLF操作利率的政策利率色彩逐渐淡化，为进一步丰富人民银行货币政策工具箱，人民银行启用公开市场买断式逆回购操作工具，增强1年以内的流动性跨期调节能力，进一步提升流动性管理的精细化水平，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。

　　自2024年10月开始，人民银行连续逐月开展买断式逆回购操作。2024年10月至2025年4月，人民银行分别通过买断式逆回购投放了5000亿元、8000亿元、14000亿元、17000亿元、14000亿元、8000亿元和12000亿元。

　　北京商报记者注意到天盈配，本月也是买断式逆回购创立以来首次实现缩量续作。不过，在4月25日，人民银行开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期，由于本月有1000亿元MLF到期，本月MLF实现净投放5000亿元。

　　整体来看，4月人民银行中期流动性操作为等量续作，结束了2024年10月以来人民银行持续注入中期流动性的操作过程。

　　“五一”假期临近，人民银行通过7天期逆回购加大短期流动性投放的信号明显，为何中期流动性缩量？在东方金诚首席宏观分析师王青看来，4月买断式逆回购缩量续作，整体中期流动性注入量为零，并不意味着人民银行正在收紧市场流动性。恰恰相反，这很可能意味着下一步即将实施降准，较大规模向市场注入长期流动性，进而更大力度支持银行信贷投放能力，加力稳增长。

　　作为人民银行的核心货币政策工具，降准降息能够带来长期流动性释放和融资成本降低，因此备受市场关注。事实上，人民银行年内已多次表态“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”。

　　降准、降息预期不断升温，4月以来，国内债券市场显著走强。根据Wind数据，4月30日，10年期国债期货收报109，全月上涨1.07%，10年期国债活跃券（250004）由4月1日的1.8%降至月底的1.621%，债市收益率处于低位区间。这也使得市场对于降准降息何时落地更为关注。

　　“回顾历史可以看到，降准和人民银行中期流动管理工具之间存在替代关系。”王青分析表示，背后的主要原因在于当前外部环境发生急剧变化，4月25日中央政治局会议部署，“加强超常规逆周期调节”“要加紧实施更加积极有为的宏观政策”。这意味着后期扩内需将显著加力，重点是大力提振消费、推动基建投资提速，以及加力稳楼市。

　　不仅如此，围绕货币政策，中央政治局会议要求，“适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济”。王青认为，下一步人民银行将通过质押式逆回购、MLF、买断式逆回购等政策工具组合，引导市场流动性稳中向宽；与此同时，综合当前外部经贸环境变化，房地产市场及物价走势，二季度“适时降准降息”的时机已经成熟，落地时间可能适度提前。

　　王青预测天盈配，5月人民银行将降准0.5个百分点，释放长期流动性约1万亿元，降息0.3个百分点，带动企业和居民贷款利率更大幅度下行。而这在激发实体经济信贷需求，增强银行信贷投放能力的同时，也将引导资金面持续处于充裕状态。

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